三点拆解汇丰前景的暗流


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散户昔日最爱收息之选——汇丰(SEHK:5)近日股价仍未能随大市反弹,背后有何负面因素拖累?以下我们由三点拆解汇丰前景:

1.净利息收入不振

银行的其一核心收入来源,就是赚取贷款收益与资金成本的利率差额。汇丰在今年首季的净利息收益率就较去年同期下跌了五个基点。这个数值变化看似微不足道,但银行运作上动用相当庞大的杠杆,贷款资产的收益率收窄足以翻译成可观的盈利倒退。汇丰就提到收益率收窄主因是市场利率下降。

展望未来,这方面的收益预期会继续令市场失望,尤其美联储已表明会维持现行零利率政策,直至就业情况好转。

2.资产质素大倒退

疫情大挫经济表现,借方周转及偿付能力被削弱,作为贷方的银行不可能独善其身。期内,汇丰的预期信贷损失占客户贷款总额的比率就由去年同期的0.24%提升至1.18%。这不足1%的升幅同样相当不显眼,但如上所述,银行资产负债表上的杠杆足以带来灾难性后果。到底影响可以有多大?

简单数据说明一下:截至今年3月底,汇丰的资产总值为29,178亿美元,而股东权益就只有1,898亿美元,若整体资产录得1%净亏蚀,股东权益将被损耗15%。目前疫情虽有缓和,但后续经济实体伤害正逐步浮现,若汇丰的贷款资产质素每况越下,股东权益将会出现显着损耗。

3.重组计划需暂缓

自从汇丰在2016年录得显着业绩衰退,管理层积极于实行成本控制及重组策略。然而,疫情当下,管理层就表示已暂缓部分转型计划,以及2月所公布的大规模裁员计划。这样一来,重组开支虽然会减少,但营运固定成本将会进一步蚕食汇丰盈利。

目前汇丰的成本效益比率已近60%,即营运所得收入其实只有约40%为净收益,疫情下收入受挫,但集团暂缓缩减员工等间接开支,成本效益或会进一步上升,令营运净收益缩水。这仍未将贷款资产潜在损失扩大的影响纳入考虑。

更值得关注的是,汇丰的个别低效分部并非只是赚钱少,而是持续录得亏蚀,虽然疫情非管理层可控因素,但重组计划一拖再拖,业务价值只会一直被损耗。

结语

核心收入遇挫,重组计划延迟,资产质素衰退,汇丰在疫情前所面临的困境只会在疫市中进一步恶化。虽则集团财力雄厚可以承受亏蚀,但业务价值受损,股东利益必然被削弱。无论下年派息政策能否恢复,前景黯淡下汇丰的长线投资价值相当不吸引。

2020年收息投资时代将告终?

上月再挫9% 今年经济堪忧 港出口陷深渊 「外资」沽物业 上环楼全幢售 Top stocks November 2019 China 投资者不应期望企业派息能继续再创新高。 2010年代牛市的一个显着特征是,许多公司都大幅提高对股东的资本回报规模,尽管这些资本回报大多数是以股份回购的形式进行,但仍然有相当一部分是以股息形式派发给股东的。股息增长在推动股市走高方面具关键作用,而即使股价上涨,股息率亦保持相对稳定。 不过,现在看来,新冠肺炎疫情很可能会改变这一切,并对收息投资者带来可怕的影响。尽管2020年第一季传来一些股息方面的好消息,但也有一些迹象表明,未来看上去并不是那么乐观,有些人认为,这可能意味着收息投资者的时代将告一段落。 企业派息,可能是最后一次创新高 从好的方面来看,美国大型股的派息额从